Dolar: slabljenje svjetske rezervne valute u odnosu na euro

Početkom godine investitori su se kladili na snažan dolar. Porezne olakšice predsjednika Trumpa trebale su pokrenuti gospodarski rast, a dolar je trebao ojačati prema euru. Europska valuta trgovala se po tečaju od 1,02 prema USD u siječnju (Grafikon 1). Međutim, američki predsjednik započeo je i vodi trgovinske ratove od početka svog mandata i kaotično donošenje odluka šefa Bijele kuće uplašilo je mnoge investitore, koji su počeli rasprodavati imovinu u dolarima.

• Slab dolar proizlazi iz zabrinutosti investitora oko globalne financijske pozicije SAD-a.
• Međutim, fundamentalno je dolar sada podcijenjen.
• Kamatne stope u SAD-u su više, a američko gospodarstvo ujedno raste brže nego u eurozoni.
• Ako se situacija oko Trumpa smiri, dolar bi trebao ponovno ojačati.

Dolar je znatno oslabio u travnju, kada je Donald Trump najavio plan uvođenja visokih carina glavnim trgovinskim partnerima. Iako je predsjednik na kraju odgodio plan, šteta je već bila učinjena – valutni ulagatelji posebno su osjetljivi na politički rizik, a do sada je politički rizik u SAD-u praktički bio nepostojeći. Ulagatelje je također uplašila Trumpova retorika, kada je počeo otvoreno raspravljati o mogućnosti smjene predsjednika FED-a Jeromea Powella. Ovo se tumači kao napad na neovisnost središnje banke, jednog od stupova zapadnog financijskog sustava.

EUR/USD – razvoj valutnog para

 

Unatoč ovim negativnim vijestima, vjerujemo da je slabljenje dolara prenaglašeno i da je potreban preokret. Predsjednik Trump pokazao je da će se povući ako njegovi postupci izazovu tržišne previranja. Ulagatelji su se postupno navikli na to, a dionice su sada na rekordnim razinama. Dok su valutni ulagatelji sumnjičaviji i stoga žele vidjeti razuman trgovinski sporazum između SAD-a i njegovih glavnih trgovinskih partnera ili dokaz kako neovisnost FED-a nije ugrožena.

Inače, fundamenti govore u prilog jačem dolaru. Američko gospodarstvo raste brže od europskog. Gospodarstvo Sjedinjenih Američkih Država trebalo bi ove godine rasti za 1,5 %, dok bi rast gospodarstva eurozone trebao iznositi oko 1 %. Razlog zašto je euro ojačao je činjenica da je procjena rasta za eurozonu blago revidirana prema gore - zbog sklonosti naoružavanju i popuštanja dužničke kočnice u Njemačkoj. Kako god, dugoročno gledano, Sjedinjene Države imaju bolji ekonomski potencijal, jer Europu muče strukturni problemi - prenapuhana birokracija, država blagostanja ili nedovoljno financiranje mladih tehnoloških tvrtki.

Razvoj kamatnih stopa također bi trebao ići na ruku dolaru. Dok je FED od početka godine zadržao kamatne stope nepromijenjenima, ECB ih je ove godine smanjila četiri puta (za 100 baznih bodova). Razlika u kamatnim stopama između imovine u eurima i dolarima tako se povećala (Grafikon 2). Iako će ECB vjerojatno u budućnosti smanjivati kamatne stope manje od FED-a, razlika u kamatnim stopama nije u skladu s tako slabim tečajem USD-a.

Razlika u prinosima između 12-mjesečnih američkih i njemačkih državnih zapisa

Po našem mišljenju, dolar bi trebao ponovno ojačati u odnosu na euro. Međutim, uvjet je da se politika Donalda Trumpa donekle smiri. Naša je pretpostavka da će 2026. biti dopunski izbori za Kongres te da će predsjednik morati odustati od kontroverznih mjera i usredotočiti se na korake koj